太意外一个月万亿元 央行再次端出“麻辣粉”

万万没想到!

紧跟15日的年内最大规模MLF操作，11月末央行再次端出“麻辣粉”。这是今年以来，央行首次在月内两次开展MLF操作。也由此，央行本月共开展了10000亿元的MLF操作。

央行30日公告称，为维护月末流动性平稳，2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1500亿元逆回购操作。MLF期限为1年，中标利率2.95%，逆回购期限为7天，中标利率2.2%。

公告同时称，将于12月15日开展中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做)，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。根据数据显示，今日有400亿元逆回购到期。

对于此次额外的MLF操作，江海证券首席经济学家屈庆表示，这是由于目前市场整体中长期利率水平有所上行，银行同业存单发行利率仍处在高位。另外，在银行负债成本上升的背景下，三季度中国货币政策执行报告显示，9月份贷款利率较去年末下行，但环比6月末有小幅上行。

屈庆表示，近期央行操作风格较以往有所变化，流动性环境也保持在相对宽松的状态。为对冲疫情反复带来的影响，宏观经济上保持稳定，同时也要稳定利率水平，这时候通过投放MLF中长期资金，有助于市场稳定。

近期，同业存单发行利率创下今年来新高，数据显示，11月25日、11月30日同业存单票面利率的加权值分别为3.3%和3.4%，仅次于去年12月30日水平。

对于10月以来同业存单“量价齐升”的趋势，国泰君安固收首席分析师覃汉认为，核心原因仍在银行负债端压力，次要原因在资金面预期。目前存单利率在MLF利率上方已经持续接近三个月，存单利率与MLF利率之差接近2016年同期。

不过，尽管临近月末，短端资金面并未出现大幅趋紧。上周五，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜下降46.2个基点，其他各期限资金利率小幅上行。DR001加权平均利率跌至0.82%，创下本季度新低。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，从资金面看，前期R001已经处于非常低的位置，例如上周五是0.89%。今天央行开展2000亿元MLF操作，向市场投放资金，可能主要是为了平抑中期(如1年期)利率。

“无论是从理论上还是从实证上看，中期利率对于信用债利率的传导能力都强于1天期限。”张旭表示，从操作的时间上看，如果于12月15日一次性大量操作，那么既无法覆盖11月初的逆回购叠加MLF到期，也容易和12月中下旬的财政集中投放撞车。所以，11月30日先操作一次是非常有必要的。

在近期信用债违约事件的背景下，不少市场人士认为，央行近期连续投放中长期的流动性，与稳定债市情绪不无关系。

开源证券首席固定收益分析师杨为敩认为，整体来说，总量货币政策仍然难言宽松，利率债在短期仍然承担着偏大的压力，无论是预期还是现实都很难推动利率提前于经济增长而见顶，建议在利率债上维持短久期、低杠杆的防御方案。

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