教育行业资本遇发展道路上的分水岭

2019年，对于整个教育行业而言，都是一个转折、一个分水岭。

无论是A股、港股还是美股公司;无论是二级股票市场还是一级创投市场;无论是线上还是线下。

为什么这么说?蓝鲸教育从以下四个角度出发，为大家简析我们对教育行业的一些看法。

上市公司并购教育标的的分水岭

2019年，对于A股和港股的教育公司而言，都是各自发展道路上的一处分水岭。

三年前，A股迎来上市公司跨界教育潮。“高溢价 +三年业绩对赌”一度成为标配。

三年业绩对赌期结束后，今年4月底，各家教育概念股公司发布2018年年报，业绩多数不容乐观。“高溢价收购+业绩对赌”模式，如今基本已被验证为一条相当艰难的转型之路。

轰轰烈烈的跨界教育潮，最终以惨淡收场。

与之相对的是，港股教育的民办学校收购热情不减反增，收购大潮刚刚掀起。

据不完全统计，2019年开年至今，以希望教育收购银川大学、中教控股收购山东泉城大学、宇华教育收购泰国斯坦福国际大学等为代表，港股教育已经出现了13起大型并购案。

在新《民促法》送审稿落地、政策的窗口期不断减少之时，经营民办学校、尤其是民办高等教育的港股教育公司，正在并购之路上进行最后的冲刺。

IPO冲刺与“被裹挟上市”的分水岭

2016-2018年，也是教育公司资产证劵化的黄金三年。

在资本入场的“狂热期”，但凡有上市资格上市意愿的教育企业，基本已被A股、港股和美股消化大半。

2018年下半年至2019年初，银杏教育、江西辰林教育、建桥教育三所单体高校甚至都已先后谋求上市，是否预示着有能力上市的企业数量已经有限?

2019年，新东方在线、思考乐、中汇集团等8家公司赴港;跟谁学等3家公司赴美之后，有能力上市的教育公司还剩几家?

与此同时，近期行业中曾传出“平安集团收购iTutorGroup的价格是5亿美元”、“好未来收购哒哒英语”等说法。虽然ITG和哒哒均否认相关新闻，但引起行业关注的是：还未上市的在线教育独角兽们，除了进入IPO流程，是否只剩下被收购、“被裹挟上市”的可能?

教育公司上市热潮已经进入了收官阶段吗?余下未上市的在线教育独角兽们，或将会是近期最后一批有资格上市的教育公司。那未来五年间，是否还会出现大规模上市潮?

选择IPO冲刺，还是被买下、装入上市公司主体，决定未上市的在线教育企业命运的分水岭或将显于今年。

在线教育发展的分水岭

2019年暑期，36氪的三篇报道掀起了整个教培行业对K12网校的思考。在我们看来，K12网校热从深层次看，是在线教育甩掉巨额融资的华丽外衣、回归理性思考的起点。

如今，在线教育企业上市后出现了两个极端。一是更加依赖营销推广、更加“漂浮”的流利说，其以CFO离职、半年报发布后股价大跌交出了一份答卷;另一个是更加依赖三四五线城市地推、更加“下沉”的跟谁学，其以半年报营收、利润双增给低迷的在线教育赛道注入一针“强心剂”。

如果说跟谁学跑通上市之路，只是网校大班课受到关注的起点;那36氪的“网校三部曲”，就成了网校引起热议的终点。网校能否成为未来在线教育发展的热门趋势?没人能说得清。

但如今可以确定的是，自2015年起兴起的这波在线教育浪潮，已经形成了基本的市场格局，体量过亿的巨头也不断涌现。

对这一批浪潮中杀出的独角兽而言，资本寒冬中难有投资机构再敢重金加码。体量已经膨胀到一个“走钢丝”的临界点——是击鼓传花还是高位套牢，没人敢赌。

而今年，轻轻家教与海风教育的“抱团取暖”，似乎是其中一个答案。

但选择依旧摆在其他在线教育公司面前，2019年究竟是冲刺还是溃退?

VC/PE和产业资本的分水岭

目前在资本寒冬中，港股教育市场可能是最活跃的一个板块。

不仅因为经营民办学校的公司自身现金流优秀;更因为港股教育公司目前在产业资本这一道路，走得更快更远。上文提到的多起收购民办高校案例，就是产业资本的功劳。

在资本寒冬下，纯粹的VC/PE或多或少都收缩了投资的广度与力度。但与此同时，对教育懂得最多的产业资本，却成了教育资本市场现阶段最亮眼的一抹色彩。

2019年，或许将是教育赛道中传统VC/PE与产业资本竞争的分水岭。未来教育行业的投资并购，有一定可能将由产业资本主导。原因无他：教育产业资本，更懂教育。什么项目能挣钱还能退出?这是2019年乃至未来几年，教育投资的热点问题。在这方面，产业资本相比VC/PE，无疑有先天优势。

说到教育产业资本，不得不提新东方和好未来。能否跟互联网行业出现了“孙宏斌轮”一样，教育行业未来也出现“新东方轮”和“好未来轮”?除了新东方和好未来，能否跑出第三个以产业资本见长、以产业资本做大做强的教育公司?VC/PE与产业资本，谁将是下一个“教育三年”的弄潮儿?

“分水岭”的出现从来都是机遇与挑战并存，我们不会认为它如“成王败寇”般惨烈，但看破问题本质、合理评估风险，找到更加适合自身发展的商业路径。是这个时间节点下，教育企业需要重点思考的课题。

蓝鲸教育作为教育行业的观察者，我们将在11月8日于北京举办以“积蕴·蜕变”为主题的2019第三届蓝鲸教育大会，并邀请数十位资深经济学者、上市公司董事长、资本机构管理者、明星教育机构掌舵人，共同分享和探讨他们所看到的教育行业未来的新浪潮，希望对处于迷茫和抉择期的教育从业者有所启迪。

关键词： 教育行业