流动性分层情况仍然存在 中小银行再获MLF加量操作

每月总有几次释放“长钱”的机会，以往的中期借贷便利(MLF)到期日，央行总会依据市场流动性状况决定续作方式，保持流动性合理充裕。

而从近期公开市场操作的情况来看，央行对中小银行的呵护之情溢于言表，本月的两次MLF到期，央行均选择对中小银行开展增量操作，针对他们释放长期限资金。

昨日，在对当日到期的2000亿元MLF等量续做的基础上，央行对中小银行开展增量操作，总操作量2400亿元，同时开展14天期逆回购操作400亿元。早在本月6日，央行为维护银行体系流动性合理充裕，就曾经使用过这一组合。

定向流动性支持工具丰富

定向流动性支持的工具箱丰富，除了对中小银行开展增量MLF，央行还通过增加再贴现和常备借贷便利(SLF)额度、对中小银行开展定向降准，给中小银行提供充足流动性。

对于此次增量开展MLF，东方金诚首席宏观分析师王青表示，进入5月以来，受市场风险偏好变化等因素影响，资金面期限结构出现分化，呈现“短稳长升”格局，央行加大MLF操作力度，旨在通过较长期限的流动性投放，稳定资金面期限结构，保持市场流动性处于较为平衡的合理宽松状态。

而对比其他流动性工具，兴业研究宏观分析师郭于玮表示，SLF和MLF的区别主要有两点，一是SLF主要满足金融机构临时流动性需求，期限相对较短，而MLF则满足中长期流动性需求;二是SLF成本较高，7天SLF利率为3.55%，高于一年期MLF利率3.3%。

“与MLF的交易对手为一级交易商(以大中型银行和金融机构为主)不同，SLF的交易对手覆盖全部存款类金融机构，即包括所有大型银行和中小型银行，而且可由银行等金融机构主动发起。这样，央行通过开展SLF操作，就可直接向有较强资金需求的中小型银行注入流动性。”王青表示。

再贴现则与上述工具有所不同，“中小机构先要持有票据，才能够参与再贴现，再贴现能够激励中小机构增加对实体企业的票据融资，精准将流动性向实体经济引导。”郭于玮表示。

再贴现在资金成本上也有比较优势。王青表示，增加再贴现额度的意义在于，除了能向中小银行直接注入流动性外，再贴现的融资成本(2.25%)明显低于SLF和MLF，中小银行更易于接受。两种“精准滴灌”方式也能避免市场产生普遍宽松预期。

流动性分层情况仍然存在

事实上，从近期银行间市场资金面来看，整体呈现边际宽松的情况，银行的融资情况得到较大改善。“流动性总量合理充裕，但结构性的紧张仍然存在，非银与银行之间存在一定的流动性分层。”郭于玮表示。

昨日，在流动性投放的影响下，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜下行15.4个基点低至1.45%，14天期限Shibor自月中开始上行幅度有所加大，与上月下旬相比，14天资金利率上行幅度偏大，结构性资金紧张仍存。

近期，银行与非银资金市场利差有所扩大，但从18日开始，非银机构的融资状况得到缓解。“目前监管部门已经要求大型机构给中小非银机构融资，缓解了中小非银机构的流动性问题。”某券商资管人士表示。

6月17日，存款类机构质押式回购DR014加权平均利率约为2.7%左右，而14天回购R014加权平均利率大幅上行至3.21%，银行与非银两市场利差高达50个基点。而18日，R014大幅下降10.92个基点。

银行同业存单融资情况有所改善，根据Wind数据显示，上周银行发行同业存单共4352.2亿元，对冲1792.1亿元到期量后，实现净融资2560.1亿元，而本月的第一、第二周，发行量还不能够对冲到期量。

对于后续的流动性情况，中信证券研究所副所长明明表示，政策资金充裕，对冲额度在6、7月份估计值分别达到5800亿元和6800亿元，完全有能力对冲6、7月份的资金缺口，为中小银行提供充足的流动性。(黄紫豪)

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