美股“崩盘”式暴跌是潜藏在市场平静上涨表现之下的必然

“开盘没多久就熔断，下班回家好了。”童明是加拿大一家券商机构的基金经理。面对12日美股历史上罕见的大跌，他仍淡定地对证券时报记者如是表示。

当地时间3月12日，美股三大股指在当天开盘后即遭遇暴跌，道琼斯指数开盘狂泻超过1400点，标准普尔500指数下跌超过6%，开盘后几分钟便再次触发熔断。“当时在交易群里，很多群友问套牢了怎么办?我的回答是，如果你没有第一时间止损，现在也没什么好办法，只有一个字：等。”

在海内外许多交易员眼中，美股“崩盘”式暴跌是潜藏在市场平静上涨表现之下的必然。最终，美股“长牛”还是被过多的希望和过高的估值所打败。有接受记者采访的基金经理表示，本次大跌有可能导致很多量化基金爆仓。当前，来自银行渠道方面的恐慌压力最大。为此，安抚渠道的事情已经占据了QDII基金经理极多的精力。

“至少目前来看，QDII基金的申购赎回都是正常的，这显然是渠道方的安抚工作比较到位。”华南地区一位QDII基金经理唐先生(化名)对证券时报记者表示。

等待过程“急死人了”

眼看着熔断，所有市场参与者的心情都不会好过，国内的“炒美族”也是深有体会。

“当时我想转钱到账户和挂单，但发现券商的系统反应缓慢，等了好一会儿才恢复，急死人了。”陈先生是一名有多年经验的“炒美族”。他告诉记者，当时也只能“等”，而且过程很煎熬，但想着各国政府和央行纷纷出招应对如此剧烈震荡的市场，他还是决定要“抢一波”反弹。

其实，陈先生遇到的情况，在近期已经不是第一次发生。3月9日，美股遭遇“黑色星期一”，开盘没多久直接熔断。由于行情波动过于剧烈，美国当地券商交易系统出现故障，部分国内从事美股交易的券商也都受到波及，纷纷出现系统宕机、无法交易等情况。

“大波动是职业交易员的天下，多空分分钟转换，机会也在其中。”童明说，“近两年美股波动率重心一直在抬高，说明美股的系统性风险正在加大。前几年市场波动性很小的时候，客户都很少做交易，打电话去询问都说现在的仓位很合适，不需要调整。这一两年市场的波动性加大，虽然交易量大，但钱也不那么好赚，必须事先判断客户的需求做好准备。”

那么，海外交易员又是如何看美股此次暴跌?难道真的只是因为疫情?

American Century Investments多元资产策略首席投资官Rich Weiss表示，就持续时间而言，这一轮美股牛市是一次非典型牛市。过去几年，世界各地经济增长都不尽如人意，对这种特别的牛市而言，低利率可谓主要驱动因素。此前有所好转的贸易局势、英国脱欧以及美联储对保持低利率的承诺，造就了所有风险都已消失的“错觉”。所以，市场情绪从“非常乐观”转变为“恐惧”也仅在一朝一夕之间。

QDII基金经理

继续加仓权益资产

“恐慌主要来自于渠道。”前述华南地区QDII基金经理唐先生对证券时报记者表示。

昨天接到记者采访电话前，唐经理已开了五个会议。

他说，自上午来公司后就是各种开会，和公司同事沟通，和海外同事、海外机构沟通，反复推论，包括头寸、市场风险、交易策略、海外市场变化、渠道等。

更重要的是，昨天唐经理的QDII团队还下达交易指令。“我们还继续买了一些权益资产。”唐经理告诉记者，通过与海外研究机构、海外同事的沟通，大致认为目前的市场并未显露出经济危机的迹象，美股市场目前并不存在资产泡沫风险，市场下跌更多在于疫情带来的心理层面影响，恐慌已经被放大了，这就是现在加仓的主要原因。

在唐经理看来，恐慌的不是QDII基金经理，也不是基金公司，即便美股的机构投资者也并没有对市场非常悲观和恐惧，但渠道非常恐慌，这也给投资团队带来一些压力。自从美股市场以熔断方式开启暴跌模式后，唐经理和他的海外投资团队，就频繁接到银行渠道方面的电话，安抚渠道的事情已经占据了QDII基金经理极多的精力。

唐经理也承认，目前渠道压力最大，非常恐慌，首先要安抚渠道，当然也需要通过渠道去安抚投资者，至少目前来看，QDII基金的申购赎回都是正常的，这显然是渠道方的安抚工作比较到位。

“我们已经向渠道表达了我们的信心，市场问题不大。”唐经理说，过5分钟还有一个风控会议。不过他强调，风控会议与美股下跌无关，这是每周五的团队例会。

量化对冲基金

或大规模爆仓

本次美股暴跌期间，有关做空机构获取暴利的消息多次见诸媒体。金融数据分析公司S3 Partners数据显示，2月24日至3月3日，美国国内股票空头规模达8480亿美元，较上一个统计周期增加150亿美元。当时美股总市值约为30万亿美元。特斯拉、苹果、伯克希尔·哈撒韦等知名企业都成了做空机构加仓的对象。

一位曾管理过券商QDII产品的国内基金经理告诉记者，量化对冲基金未必能逃过本次大跌。该基金经理称，对冲基金所使用的模型由历史数据拟合而成，很难预测新冠肺炎爆发、国际油价暴跌等突发事件，即使模型参数可以动态调整，但要想达到理想状态仍不现实。“本次大跌有可能导致很多量化基金爆仓，因为如此大幅度的波动肯定超出了大部分模型的历史数据统计区间。而量化基金很多都带有杠杆的，爆仓会很惨烈。”

至于媒体上提到的做空机构将通过大跌获取暴利，该基金经理认为有夸大成分。他以桥水基金为例。该机构持有的空头仓位是在数月前市场流动性仍然宽裕时建立，但仅占桥水基金管理规模很小一部分，以目前桥水管理的资产规模以及股票下跌的幅度，桥水基金的空头仓位仅能减少部分损失，基金整体仍要遭受较大损失。如果投资机构或个人想在股市大跌时才去建立空头头寸，券商未必能提供足够多的标的证券。裸做空获取暴利的难度远没有想象中容易。

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